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东莞金蝶国际:经营结构恢复正常,云效劳增加是主要动力

责任编辑:admin人气:1167发表时间:2017-3-30
东莞金蝶国际:经营结构恢复正常,云效劳增加是主要动力

投资要点: 

销售结构调整已见成效,降低财政费用是可行计划: 

公司目前约有37.9%的收入来自分销收入,较2013年的28.9%有较大进步。 

由于分销是通过分销伙伴来销售,所以相对于公司过去效率不高的直销渠道有更高的毛利率,毛利率由2013年75.2%进步至82.5%。公司2014年的销售结构调整已经取得不错的表现,咱们预计2015年金蝶会继续调整其销售结构,但是起伏不会像过去两年那么大,而且咱们以为公司毛利率改进的空间也剩下不多,预计2015年毛利率约为82.9%,改进不大。从公司整体运营来看,咱们以为将来财政费用还有改进空间。公司自2013年来财政费用就居高不下,2014年财政费用占经营利润比重24.5%,公司表示将来会在经营稳定的情况下降低公司的财政杠杆,为股东创造更高的价值。分析公司的资产负债表,公司现有现金15.2亿元,短期和长期贷款共计18.3亿元,其间长期贷款为12.9亿元,咱们以为公司持续发展ERP云效劳不需要运用很大的推广费用,将来降低财政杠杆可能性较大。 

云效劳收入高速增加,将来将会保持: 

2014年公司来自云效劳的收入为1.06亿元,占收入比重进步至6.9%,同比实现86%增加。由于基数较低,咱们预计云业务2015年的用户、收入仍会有比较好的增加。目前云之家已经积累了大量历史数据,将来能提供多维度云数据、云分析效劳来进步货币化水平。另外目前云效劳市场竞争还不是很激烈,公司提前布局占有一定先机。公司长远方针是在2017年能做到拥有公司客户1000万,注册用户超过1个亿,产品合作伙伴1万个以上,咱们以为该方针实现难度应当不大。 

上调方针价至4.5港元,评级推荐: 

公司将来云效劳业务增加将会是公司业绩的主要增加动力,而传统软件销售业务市场环境已经相对饱和,增速保持平稳。根据预测,咱们预计2015年公司净利润至2.34亿元。公司目前价格对应预测2015年每股收益37倍PE,2016年29倍PE,估值合理。给予方针价至4.5港元,相当于2016年30倍PE,较现价有5.4%的上升空间,评级推荐。
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